Surenchère : comment une guerre de rachat gonfle le prix

Le fait

Depuis mai 2026, deux camps se disputent Kakaku.com, l’un des plus grands sites japonais de comparaison de prix. Le fonds suédois EQT a ouvert les enchères autour de 3 000 yens par action. L’opérateur LY (groupe SoftBank) et le fonds américain Bain Capital ont riposté en relevant leur offre à 3 384 yens, valorisant la cible à 670 milliards de yens (4,1 milliards de dollars). Cette semaine, EQT est repassé devant à son tour.

Pourquoi ça mérite attention

Quand plusieurs acheteurs convoitent la même cible, aucun ne peut l’emporter sans dépasser l’offre précédente. Le prix cesse alors de refléter la valeur propre de l’entreprise : il mesure ce que l’acquéreur le plus déterminé est prêt à payer pour en prendre le contrôle. Cet écart porte un nom, la prime de contrôle, et en quelques semaines il a ajouté 75 milliards de yens à la valorisation de Kakaku.com. LY justifie son agressivité par la « valeur stratégique extrêmement élevée » de la cible à l’ère de l’intelligence artificielle générative.

Le conseil d’administration de la cible a d’ailleurs retiré sa recommandation en faveur d’EQT pour adopter une position neutre, laissant les deux camps surenchérir afin de maximiser la valeur pour les actionnaires. Reste le piège classique : le gagnant d’une enchère est souvent celui qui a le plus surestimé la cible, ce qu’on appelle la malédiction du vainqueur. C’est l’une des raisons pour lesquelles la majorité des rachats détruisent de la valeur au lieu d’en créer.