Valorisation d’entreprise : méthodes et cas des startups

Introduction

En janvier 2022, Microsoft annonçait le rachat d’Activision Blizzard pour 68,7 milliards de dollars, transaction clôturée en octobre 2023. La veille de l’annonce, la capitalisation boursière non affectée du studio était d’environ 51 milliards de dollars. Écart : près de 18 milliards, révélant la distance entre ce que vaut analytiquement une entreprise et ce qu’on accepte de payer pour l’acquérir.

Ce paradoxe est au cœur de la valorisation d’entreprise. La valeur d’une société n’est pas un fait objectif, gravé dans la réalité. C’est une construction intellectuelle, une prévision, un pari. Et selon la méthode qu’on utilise, la même entreprise peut valoir deux ou trois fois plus ou moins.

Ce que la plupart des gens ignorent, c'est que les banquiers, les investisseurs et les fondateurs de startups ne cherchent pas la vraie valeur d'une entreprise : ils construisent une argumentation chiffrée suffisamment convaincante pour qu'une transaction puisse avoir lieu. Comprendre les mécanismes derrière cette construction, c'est comprendre une partie décisive de la logique économique mondiale.