Taux à 30 ans : le Japon paie 4 %, sa banque centrale 1 %

Le fait

Le Japon a placé jeudi une nouvelle tranche d’obligations à trente ans. Les acheteurs ont exigé un rendement de 4,08 %, contre 3,94 % lors de l’émission précédente. Sur le marché, cette échéance a touché 4,155 %, tout près de son plus haut niveau depuis la création de cette maturité en 1999. Le taux directeur de la banque centrale du pays, lui, est resté à 1,00 %.

Pourquoi ça mérite attention

Une banque centrale ne fixe qu’un seul prix : celui de l’argent prêté au jour le jour. Tout le reste de la courbe se négocie. Prêter pour trente ans engage un créancier bien au-delà de l’horizon de n’importe quelle politique monétaire, et il réclame en échange un supplément appelé prime de terme. Elle rémunère trois choses : l’incertitude sur l’inflation future, le risque de voir son titre perdre de la valeur si les taux montent, et le volume de dette qu’il faudra absorber d’ici là.

Quand cette prime s’élargit, elle s’élargit partout à la fois. Le trente ans américain a dépassé 5,3 %, au plus haut depuis 2007. Son équivalent britannique a atteint 5,89 %, un niveau inconnu depuis 1998. Les rendements souverains européens ont suivi, au plus haut depuis une quinzaine d’années. Ce n’est pas une décision de banquier central, c’est un verdict d’épargnants.

L’enjeu est concret. Le segment long de la courbe sert de référence à tout ce qui s’emprunte sur longue durée : crédits immobiliers à taux fixe, dette des entreprises, financement des infrastructures, et charge d’intérêts que les États porteront pendant des décennies. Un point de plus sur le trente ans ne se rattrape pas : il est verrouillé pour la durée du prêt. À l’inverse, les détenteurs actuels d’obligations longues, fonds de pension et assureurs, voient la valeur de leur portefeuille reculer à mesure que ces taux montent.